This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that a firm that significantly cuts its trade receivables when in financial distress will have an additional 7% drop in sales and stock returns over the previously documented 24% average drop for a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

This paper studies the effect of financial crises on trade credit in a sample of 890 firms in six emerging economies. We find that although the provision of trade credit increases right after the crisis, it contracts in the following months and years. We observe that firms whose financial position is more vulnerable to crises, are more likely to extend less trade credit to their customers; based on this observation, we argue that the decline in aggregate trade credit ratios is driven by the reduction in the supply of trade credit that follows a bank credit crunch. Our results are consistent with the “redistribution view” of trade credit provision, according to which bank credit is redistributed via trade credit from firms with a stronger financial position to firms with a weaker financial stand.

Este trabajo desarrolla una justificación motivacional para la teoría de los stakeholders. La perspectiva metodológica es diferente y complementaria de las anteriores, que imponen consideraciones normativas a esta teoría. Enfocado en el proceso emprendedor, analiza los mecanismos que explican las acciones y el alineamiento de los distintos participantes. El argumento principal es que cada grupo de interés actúa motivado tanto por el resultado de sus acciones como por el aprendizaje que genera el proceso en sí mismo. A su vez, ese proceso, como motivación central, provee una identidad individual y colectiva y, en último término, explica el alineamiento de los distintos grupos. Este argumento tiene implicaciones tanto a nivel directivo como normativo.

Es un libro que trata los principales temas de las finanzas con que habitualmente se enfrenta un directivo. Contiene un mix de texto y casos reales de empresas por lo cual permite una aproximación a la vez práctica y rigurosa que resulta de gran utilidad para directivos con fuertes restricciones de tiempos para la lectura. Es un libro introductorio pero con un contenido planteado de una manera que es suficiente para que cualquier directivo logre tener una adecuada comprensión de los temas de finanzas que se le pueden presentar en su actividad directiva cotidiana.

El caso planea la problemática del sector energético en Argentina en 2008. Es un disparador para generar un trabajo de equipos con el objeto de tomar decisiones frente a una problemática real, actual y compleja.

Analiza el nacimiento de un emprendimiento y de qué manera se realizan las etapas de financiamiento

Este caso nos permite realizar el mapa de riesgo de una empresa en Argentina. Su CFO, después de hacer un curso de Gerstión de Riesgo, decide implementar el modelo en la empresa. Este caso nos permite ponernos en su situación para la primera parte del proceso.

Criterios de evaluación. Proyectos y construcción Cash Flow.

Proyectos de inversión en nuevos canales comerciales.

Diagnóstico financiero y de crecimiento.

Plantea la planificación financiera familiar de un ejecutivo de empresa argentina con vistas a su retiro.

Caso descriptivo de los diversos problemas que enfrenta un "desarrollador" que ha adquirido un terreno y tiene por delante la concreción del proyecto.

Caso que permite analizar las alternativas de financiación de un gran centro de distribución de la empresa Frávega. Se analiza especialmente el mecanismo del leasing.

Reestructuración de la empresa Parmalat

La decisión de empresas internacionales con voluntad de invertir en países emergentes hace que los criterios tradicionalmente utilizados en sus países de origen se vean afectados por un entorno macroeconómico más inestable. SCHAER Corp., empresa de origen de Estados Unidos, ha decidido invertir en una empresa del sector, ubicada en Argentina, mediante un sistema novedoso de retribución de la inversión. En el caso se pude analizar la diferencia de criterios que toman los ejecutivos de finanzas de la empresa americana versus los que tomarían los analistas argentinos, para desarrollar el flujo de fondos. Se analizan variaciones de precios relativos, como también intentar definir cuales son las variables de mayor impacto en la tasa de rentabilidad del proyecto.

Este caso presenta la situación de dos socios que no se pueden poner de acuerdo en cómo gestionar la empresa, por lo que deciden que la mejor manera de separarse es que uno de los socios le compre la empresa al otro. Para poder decidir quien compra y quien vende se organiza un sistema que obliga a ambas partes a efectuar un ejercicio de valuación de la empresa (cada parte la valúa en base a sus objetivos de negocio). Este caso permite trabajar mucho en la diferencia entre valor y precio.

Se analiza la decisión de financimiento de una empresa argentina mediante la titulización de su cartera de clientes por medio de un fideicomiso. Esta decisión se estudia en el contexto de la crisis de Argentina de 2001.

Caso de Evaluación de un proyecto de Inversión para la construcción de un edificio de departamentos en la zona de Nuñez.

El caso SIFSA (A) presenta una situación en la que una empresa enfrenta el riesgo de tipo de cambio derivado de una operación de exportación. El caso permite discutir la cobertura a través de la compra de un futuro, la compra de un forward o la estructuración de un “money market hedge”. Es un caso muy sencillo que nos permite poner foco en el análisis de las diferentes alternativas de coberturas ofrecidas por los mercados financieros.

El caso SIFSA (B), continuación del (A), agrega la posibilidad de estructurar una cobertura por medio de opciones. Este caso se debe dar después del caso A, (y no se puede dar si antes no se ha estudiado el A). Permite construir una posición de cobertura mediante el uso de opciones y compararla con la cobertura obtenida en el caso (A).

Autopistas del Sol S.A., ganadora del proceso de licitación de la construcción del acceso norte a la ciudad de Buenos Aires, está buscando el financiamiento para el segundo tramo de la inversión del proyecto. En medio del proceso, sobreviene la crisis financiera de la región provocada por la devaluación del peso mexicano (el llamado Efecto Tequila).

El caso se orienta al desarrollo de un modelo de gestión integral del riesgo en la empresa con el objeto principal de reducir la probabilidad de “financial distress”. En el proceso de resolución del caso los participantes deben identificar las posiciones de riesgo abiertas en la empresa, cuantificar el impacto de los diferentes factores de riesgo sobre variables críticas de la compañía y adoptar un programa de gestión de riesgo que permita disminuir el impacto de los factores de riesgo sobre dichas variables reduciendo, de este modo, la probabilidad de “financial distress”.

Este caso nos permite realizar la evaluación financiera del proyecto de la construcción de la autopista del acceso norte (conocida como la Panamericana).

Caso de financiación por leasing

Este caso, que se entrega en clase durante la discusión del caso I nos permite enfrentar un proceso de negociación entre los diferentes claimholders de la empresa.

El caso desarrolla una de las reestructuraciones más interesantes de una empresa argentina. Impsat creció con la industria de las comunicaciones en la década de los noventa y se convirtió en un paradigma del caso exitoso. La crisis del sector registrada a principios de 2001 la arrastró a financial distress. El caso I cuenta cómo Impsat llegó a esta situación y permite discutir las diferentes alternativas de solución frente al problema.

El objetivo de este caso es discutir los criterios clave a tener en cuenta para construir un flujo de fondos y analizar la sensibilidad de la rentabilidad del proyecto a los mismos.

Un analista de un prestigioso banco mayorista, especializado en el financiamiento de la expansión internacional de empresas multinacionales con alto potencial de crecimiento, analiza a la empresa DANONE como potencial cliente. El objetivo del caso es, a partir de información pública, realizar un informe de la situación actual de la empresa y proyectar la necesidad de fondos del grupo en los próximos cinco años.

El caso presenta una reestructuración de una empresa argentina que paso por un fuerte proceso de inversión en la argentina de los 90. La llegada de la crisis de 2001 la toma en pleno proceso de inversión y expansión, y genera una serie de problemas financieros. El caso desnuda las dificultades de crecimiento de las empresas medianas en los mercados emergentes, y las trampas de liquidez de sus sistemas financieros. El caso discute, además, la solución del proceso de reestructuración de la empresa, en un momento muy particular de la historia económica de la Argentina.

Un caso sobre gestión de clientes en una empresa enfrentando dificultades financieras en el cual se observa el contraste entre las soluciones propuestas desde una visión comercial y una financiera y la necesidad de buscar una respuesta integradora.

Un caso sobre gestión de clientes en una empresa enfrentando dificultades financieras en el cual se observa el contraste entre las soluciones propuestas desde una visión comercial y una financiera y la necesidad de buscar una respuesta integradora.

Un caso sobre gestión de clientes en una empresa enfrentando dificultades financieras en el cual se observa el contraste entre las soluciones propuestas desde una visión comercial y una financiera y la necesidad de buscar una respuesta integradora.

Diagnostico Financiero y de crecimiento

Caso que describe el proceso de salida a bolsa de una empresa en plena burbuja de internet. Se plantea el problema de la valoración de las acciones.

La situación de CTG, una empresa generadora de electricidad en Argentina, en 1998, permite analizar y evaluar las diferentes alternativas de desinversión que se plantean los accionistas en una firma con un endeudamiento excesivo y en un mercado emergente y cada vez más competitivo,  inmerso en un proceso de desregulación y privatización. También se presenta la posibilidad de discutir y analizar un management buy out; así como las dificultades que se presentan a la hora de valuar una empresa en un mercado inestable.

The paper discusses the problem of valuation in emerging markets. After briefly explaining difficulties faced by investors trying to apply standard valuation techniques in emerging economies, we propose a novel approach that allows for a deeper examination of the so called country risk. The suggested approach is based on the intuition that one can do better by including country risk in the expected cash flows rather than by embedding it into the discount rate. We propose to do so by using simulation models to estimate truly expected cash flows, which can then be discounted using the standard CAPM.

This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that a firm that significantly cuts its trade receivables when in financial distress will have an additional 7% drop in sales and stock returns over the previously documented 24% average drop for a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

The case describes the realignment of the industry players in the automotive industry in the “Mercosur” in general and in Argentina in particular during the nineties. As a consequence of the forces that are reshaping the industry, Autopartes Vittoria (AV) –a family-owned business- needs to find development alternatives that keep the company on track. One option appears to be a joint-venture with OW, a German company which needs to start a “Mercosur” operation. Some of the AV shareholders reject the relatively huge CAPEX required for this joint-venture, or any other investment oriented to enhance AV competitive strengths. Further, they propose to sell their stake. When offered to buy this minority stake, OW counter propose to buyout the company, but the controlling shareholders are not satisfied with the price. The case provides the base for discussing (1) the merits for OW of arranging a “joint venture” with AV instead of buying the company (2) the value of the company under different approaches, the value “as is”, the value merged with OW, and the value of a similar venture beginning from scratch.

This paper addresses empirically the duration of the period of current account surplus that follow a current account reversal. Analyzing quarterly data from 1980 it identifies fast current account reversals –defined as episodes of a reduction of more than one percentage point of GDP in the current account deficit in just one quarter– effected simultaneously with a period of high distress in the foreign exchange market. Using a Cox proportional hazards model in which the episodes are stratified by country it finds that GDP growth and the change in international reserves both have an effect on the hazard rate. The effect is also of non trivial magnitude: the hazard rate is reduced by 5% per each additional percentage point of GDP growth and by 9% per each additional percentage point in the reserves to GDP ratio. These surplus periods that follow crises episodes reflect the rebalancing of the external position of countries. The amount of the correction and the length of the period of surplus have not been addressed thoroughly in the literature. The results of this paper suggest that countries are more likely to end the surplus period when the growth falters and when the reserve accumulation weakens. This finding is in line with episodes of recovery with no outside credit -called by Calvo et al () Phoenix miracles- and presents the puzzle of why the regained access to external finance is not accompanied with stronger growth. Somewhat surprising is that it is not a surge in imports that drive the rebalancing to end.

This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales by financing their clients’ purchases and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems prior entering financial distress, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that cuts in trade receivables account for as much as 7% of the 30% average drop in sales and stock returns experienced by a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales by financing their clients’ purchases and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems prior entering financial distress, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that cuts in trade receivables account for as much as 7% of the 30% average drop in sales and stock returns experienced by a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales by financing their clients’ purchases and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems prior entering financial distress, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that cuts in trade receivables account for as much as 7% of the 30% average drop in sales and stock returns experienced by a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

This study explores a motivational justification to stakeholder theory. This methodological perspective is different and complementary of previous ones that impose normative considerations for stakeholder theory. Focusing on the entrepreneurial process, it analyzes the mechanisms that explain stakeholders’ actions and stakeholders’ alignment. The main argument is that stakeholders’ act motivated by both, the external output of their actions and the realization of the process. The process by itself, as a central motivation, provides individual and collective identity, what ultimately explains stakeholders’ alignment. This argumentation has managerial and normative implications.

This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales by financing their clients’ purchases and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems prior entering financial distress, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that cuts in trade receivables account for as much as 7% of the 30% average drop in sales and stock returns experienced by a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.