This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade-off between the firm's willingness to gain sales and the firm's need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems, but reduce trade receivables when they have cash flow problems. We also find that a firm that significantly cuts its trade receivables when in financial distress will experience an additional drop of at least 13% in sales and stock returns over the previously documented 20% average drop for financially troubled firms. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

This paper studies the effect of financial crises on trade credit in a sample of 890 firms in six emerging economies. We find that although the provision of trade credit increases right after the crisis, it contracts in the following months and years. We observe that firms whose financial position is more vulnerable to crises, are more likely to extend less trade credit to their customers; based on this observation, we argue that the decline in aggregate trade credit ratios is driven by the reduction in the supply of trade credit that follows a bank credit crunch. Our results are consistent with the “redistribution view” of trade credit provision, according to which bank credit is redistributed via trade credit from firms with a stronger financial position to firms with a weaker financial stand.

Este libro explica los conceptos más importantes de las Finanzas para la Pequeña y Mediana Empresa. Combina un enfoque pràctico y coloquial con la necesaria profundidad conceptual; de este modo, los autores logran que el contenido pueda ser entendido por todos los lectores, sin sacrificar el rigor analítico de la materia. La presentación de los distintos conceptos y técnicas es complementada con numerosos ejemplos que ayudan a la comprensión.

As soon as a firm starts operating, and especially once it starts to grow, it needs to come to a decision about how to invest funds, how much cash and inventory to maintain, how much financing to provide to customers, how to obtain the necessary funds, and how much debt to take on and in which terms-all the answers to these questions have serious consequences for a firm's cash flow and profitability. Working Capital Management is a hands-on look at the crucial decision of how to define and finance the operating investments of a business. Starting with an overview of the fundamental framework of corporate finance, the authors set out to define the central, and usually underestimated, role that working capital plays within this structure. They show not only how to prevent the losses that result from mishandling working capital, but also how to fully exploit the strategic potential that intelligent, expert management of working capital allows. The book is the first to emphasize the relevance of the interplay between the investment and finance aspects of working capital, by discussing all of the main components of a firm's operating expenses from both an investment and finance perspective. After focusing on the varying aspects and themes of working capital, such as inventory management, strategic accounting, trade credit, and short-term debt, the authors move on to identify the long-term implications and opportunities raised by this often overlooked aspect of corporate finance.

La volatilidad de los commodities...La dificultad para predecir el comportamiento de las variables macroeconómicas...El cambiante entorno competitivo de los negocios...Las quiebras estrepitosas e inesperadas...Los efectos de la globalización... Estas, y otras tendencias que presenciamos en los últimos años, han reavivado el interés de las empresas por comprender los efectos del riesgo en la organización. La gestión de riesgo, hasta el momento patrimonio casi exclusivo de instituciones financieras y de fondos de inversión, se extiende a las empresas, para las cuales, como demostramos en este trabajo, puede resultar de vital importancia. Este libro presenta un modelo integrado de gestión de riesgo para las empresas; una herramienta, que nos ayuda a identificar y medir los riesgos contemplando sus efectos en el plan estratégico de la compañía, y brinda un modelo conceptual que permite la toma de decisiones respecto de la asunción o transferencia de determinados riesgos. El libro agrega además un análisis detallado de las alternativas de cobertura disponibles y explica su uso adecuado. El proceso culmina con el proceso de retroalimentación y aprendizaje continuo en la organización.

Este caso nos permite realizar el mapa de riesgo de una empresa en Argentina. Su CFO, después de hacer un curso de Gestión de Riesgo, decide implementar el modelo en la empresa. Este caso nos permite ponernos en su situación para la primera parte del proceso.

Este caso presenta la situación de dos socios que no se pueden poner de acuerdo en cómo gestionar la empresa, por lo que deciden que la mejor manera de separarse es que uno de los socios le compre la empresa al otro. Para poder decidir quien compra y quien vende se organiza un sistema que obliga a ambas partes a efectuar un ejercicio de valuación de la empresa (cada parte la valúa en base a sus objetivos de negocio). Este caso permite trabajar mucho en la diferencia entre valor y precio.

El caso SIFSA (A) presenta una situación en la que una empresa enfrenta el riesgo de tipo de cambio derivado de una operación de exportación. El caso permite discutir la cobertura a través de la compra de un futuro, la compra de un forward o la estructuración de un “money market hedge”. Es un caso muy sencillo que nos permite poner foco en el análisis de las diferentes alternativas de coberturas ofrecidas por los mercados financieros.

El caso SIFSA (B), continuación del (A), agrega la posibilidad de estructurar una cobertura por medio de opciones. Este caso se debe dar después del caso A, (y no se puede dar si antes no se ha estudiado el A). Permite construir una posición de cobertura mediante el uso de opciones y compararla con la cobertura obtenida en el caso (A).

Autopistas del Sol S.A., ganadora del proceso de licitación de la construcción del acceso norte a la ciudad de Buenos Aires, está buscando el financiamiento para el segundo tramo de la inversión del proyecto. En medio del proceso, sobreviene la crisis financiera de la región provocada por la devaluación del peso mexicano (el llamado Efecto Tequila).

Este caso nos permite realizar la evaluación financiera del proyecto de la construcción de la autopista del acceso norte (conocida como la Panamericana).

Un analista de un prestigioso banco mayorista, especializado en el financiamiento de la expansión internacional de empresas multinacionales con alto potencial de crecimiento, analiza a la empresa DANONE como potencial cliente. El objetivo del caso es, a partir de información pública, realizar un informe de la situación actual de la empresa y proyectar la necesidad de fondos del grupo en los próximos cinco años.

El caso presenta una reestructuración de una empresa argentina que paso por un fuerte proceso de inversión en la argentina de los 90. La llegada de la crisis de 2001 la toma en pleno proceso de inversión y expansión, y genera una serie de problemas financieros. El caso desnuda las dificultades de crecimiento de las empresas medianas en los mercados emergentes, y las trampas de liquidez de sus sistemas financieros. El caso discute, además, la solución del proceso de reestructuración de la empresa, en un momento muy particular de la historia económica de la Argentina.

This paper studies the use of supplier’s trade credit by firms in financial distress. Trade credit, an expensive source of financing, represents a large portion of the short-term financing of firms and plays an important role in the financial distress process. We find that firms in financial distress use a significantly larger amount of trade credit to substitute alternative sources of financing. Firms that are smaller, with less market power, and with more unique products tend to use more trade credit financing when in distress. We also find that firms that significantly increase its trade payables when in financial distress, experience an additional drop of at least 14% in sales and profitability growth over the previously documented 20% average drop for financially troubled firms.

The paper discusses the problem of valuation in emerging markets. After briefly explaining difficulties faced by investors trying to apply standard valuation techniques in emerging economies, we propose a novel approach that allows for a deeper examination of the so called country risk. The suggested approach is based on the intuition that one can do better by including country risk in the expected cash flows rather than by embedding it into the discount rate. We propose to do so by using simulation models to estimate truly expected cash flows, which can then be discounted using the standard CAPM.

This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that a firm that significantly cuts its trade receivables when in financial distress will have an additional 7% drop in sales and stock returns over the previously documented 24% average drop for a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales by financing their clients’ purchases and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems prior entering financial distress, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that cuts in trade receivables account for as much as 7% of the 30% average drop in sales and stock returns experienced by a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales by financing their clients’ purchases and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems prior entering financial distress, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that cuts in trade receivables account for as much as 7% of the 30% average drop in sales and stock returns experienced by a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales by financing their clients’ purchases and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems prior entering financial distress, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that cuts in trade receivables account for as much as 7% of the 30% average drop in sales and stock returns experienced by a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

This paper studies the trade receivables policy of distressed firms as the trade off between the firm’s willingness to gain sales by financing their clients’ purchases and the firm’s need for cash. We find that firms increase trade receivables when they have profitability problems prior entering financial distress, but reduce trade receivables when they have cash flow problems in financial distress. We also find that cuts in trade receivables account for as much as 7% of the 30% average drop in sales and stock returns experienced by a firm in financial distress. Moreover, the performance decline of a firm in financial distress is significantly higher if the firm cuts trade receivables than if it does not.

El mapa de riesgo es una herramienta de gestión cuya difusión está aumentando considerablemente. En esta charla, presentaremos el concepto del mapa de riesgo, y avanzaremos en su uso como herramienta de planeamiento estratégico al incorporarla al business plan de la compañía. ■ El mapa de riesgo ■ La medición del riesgo ■ Los modelos de simulación de Montecarlo ■ El modelo de planeamiento que incluye el riesgo

Es uno de los términos más escuchados en las comunidades de negocios y, sin embargo, el menos comprendido por quienes lo utilizan. Inversores y especialistas en management confían en él para tomar sus decisiones. Qué hay detrás de este concepto tantas veces mencionado.

Según los analistas, una de las principales razones que motivaron este contexto mundial es que nadie entendía, realmente, los riesgos en que incurría en sus inversiones. Pero ¿Cómo reflexionar sobre los riesgos que atraviesa mi compañía? ¿Cómo enfrentarlos?

En la edición anterior, se realizó una introducción al concepto de riesgo en las empresas y se planteó un modelo de simulación para gestionar posibles riesgos, una distinción entre los riesgos que la empresa debería asumir y transferir, y un modelo conceptual de gestión de riesgos.

La gestión de riesgo es una herramienta del management que ayuda a incorporar la volatilidad de las variables aleatorias y sus efectos al proceso de toma de decisiones de la empresa. En este artículo se proponen una introducción a la temática y un modelo de gestión de riesgos que pueda llevarse a la práctica en la empresa.

Una metodología de simulación permite tomar decisiones de inversión más sólidas, basada en más y mejor nivel de información, permite obtener información adicional como la máxima pérdida esperada.

Valuation is at the center of finance theory. A significant amount of corporate decisions involve the valuation of financial and real assets, at the time that large amounts of money are exchanged every day based on value estimations. Even if we feel that we have a good understanding for dealing with this topic in the developed world, it is still difficult to use standard techniques where the corresponding assumptions fail to apply. Several peculiarities of emerging markets (henceforth, referred to as EMKs) influence valuation methodologies: EMKs differ from developed ones in terms of transparency, liquidity, governance, transaction costs and volatility, just to mention a few examples. For these and some other reasons, one cannot directly export valuation techniques that have been found to work somewhat properly in the developed world, and apply them face value to EMKs.

El costo de capital es un elemento esencial a la hora de evaluar decisiones de inversión. En particular, la tasa de costo de capital adquiere sustancial relevancia en el momento de determinar un conjunto de inversiones viables, a la hora de la determinación de tarifas en empresas reguladas, en el momento de la solicitud de financiación o de refinanciación, por mencionar algunos casos. Se observa que la utilidad de conocer el propio costo de capital resulta tan elevada como la complejidad en su determinación. Dicha complejidad en el cálculo se agudiza aún más en el contexto de los mercados emergentes. El objeto de esta nota técnica es introducir al lector en la problemática del cálculo del costo de capital en países emergentes, relevando las prácticas actuales para su determinación y los problemas asociados a cada una de ellas. Asimismo, se presenta una metodología para la incorporación del riesgo de inversión en mercados emergentes, ya no en la tasa de descuento sino en los flujos de fondos, por medio del uso de simulación.

Explica el uso correcto del análisis financiero por medio de índices (o ratios financieros). Ayuda a comprender los fundamentos detrás de la construcción de los índices, y discute las limitaciones del mismo