El jueves 6 de agosto se realizó el Foro de Gobierno Corporativo 2026, organizado por la Cátedra PwC de Gobierno de las Organizaciones de IAE Business School, junto con Alumni IAE, BYMA y la Bolsa de Comercio de Buenos Aires. El encuentro tuvo lugar en el Salón de Actos de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y convocó a referentes del ámbito empresario, financiero y académico para analizar cómo fortalecer el gobierno corporativo y el mercado de capitales como instrumentos para el crecimiento de las empresas.

La jornada correspondió a la décima edición del Foro, una iniciativa que comenzó en 2015 y que se consolidó como un espacio de encuentro entre la academia, el mundo empresario y los actores del mercado de capitales.

Incentivos, confianza y mercado de capitales

La apertura estuvo a cargo de Gustavo Nudel, director ejecutivo de Alumni de IAE Business School, quien dio la bienvenida a los participantes y destacó la continuidad del Foro a lo largo de sus diez ediciones.

La primera exposición estuvo a cargo de Claudio Zuchovicki, presidente de BYMA, quien abordó la actualidad y las perspectivas del mercado de capitales argentino a partir de una pregunta central: si la Argentina cuenta con los incentivos adecuados para favorecer el buen comportamiento de empresas, inversores y demás actores del mercado.

A través de la conocida historia del llamado “efecto cobra” en la India, Zuchovicki planteó que los incentivos pueden producir resultados muy diferentes de los buscados cuando no están correctamente diseñados. Una pregunta atravesó su exposición: “¿Tenemos en Argentina los incentivos correctos para hacer las cosas bien?”.

El “efecto cobra” es una anécdota atribuida a la India colonial: ante la preocupación de las autoridades británicas por la cantidad de cobras, se estableció una recompensa por cada serpiente muerta. El incentivo produjo un resultado inesperado: algunas personas comenzaron a criar cobras para cobrar las recompensas y, cuando el gobierno canceló el programa, liberaron las serpientes, con lo que el problema terminó agravándose.

Zuchovicki vinculó la cuestión de los incentivos con el comportamiento de los inversores y con la importancia de educar acerca de los riesgos asociados a las decisiones de inversión. En ese sentido, sostuvo: “A largo plazo, yo no tengo dudas. Las empresas que perduran en el tiempo son las que respetan la gobernanza”.

Zuchovicki también repasó la evolución histórica del mercado de capitales argentino. Recordó que, hacia mediados de la década de 1960, llegó a haber alrededor de 600 empresas cotizando en bolsa, frente a unas 80 en la actualidad. Según explicó, parte de aquella expansión estuvo vinculada a los incentivos promovidos durante la gestión de Adalbert Krieger Vasena al frente del Ministerio de Economía, que buscaban canalizar recursos hacia empresas que cotizaban en bolsa mediante beneficios fiscales. El resultado fue un fuerte aumento en la cantidad de compañías listadas, aunque, según señaló Zuchovicki, el número no reflejaba necesariamente la calidad ni la dimensión económica de esas empresas: “De las 600 compañías, 500 eran galpones”. Para el presidente de BYMA, aquella experiencia muestra que no alcanza con crear incentivos para aumentar la cantidad de empresas cotizantes: es necesario que esos incentivos favorezcan un mercado con compañías sólidas, buen gobierno corporativo y condiciones adecuadas para los inversores.

En el cierre de su presentación, Zuchovicki puso el foco en la necesidad de educar al inversor frente a un mercado cada vez más accesible, en el que las nuevas plataformas y aplicaciones facilitan la compra y venta de activos, pero no necesariamente el conocimiento sobre los riesgos asociados. Advirtió que no alcanza con ampliar la cantidad de inversores o de empresas cotizantes si quienes toman las decisiones no pueden evaluar qué hay detrás de un activo, su situación financiera, su gobierno corporativo y su capacidad de sostener valor en el largo plazo. “Educar al inversor es la única salvación”, sostuvo, y remarcó que el desafío consiste en que las decisiones de inversión no se basen únicamente en la liquidez o en la expectativa de una ganancia rápida, sino también en una adecuada comprensión del riesgo.

Competencias para directorios más efectivos

A continuación, Pedro Vázquez, director académico de la Cátedra PwC de Gobierno de las Organizaciones de IAE Business School, presentó la Certificación de Directores IAE y desarrolló el papel de las competencias individuales y colectivas en la calidad de las decisiones de los directorios. Vázquez explicó que la Cátedra trabaja sobre tres grandes líneas de acción: investigación, formación y divulgación. El objetivo es generar conocimiento sobre las prácticas de gobierno corporativo, formar a quienes participan o participarán de los órganos de gobierno y contribuir a que la sociedad comprenda mejor el valor de un buen gobierno corporativo.

En su exposición destacó que, aun cuando el contexto macroeconómico sea favorable, la calidad de las decisiones de los órganos de gobierno resulta determinante. “Si no hay buena toma de decisiones en los directorios, el gobierno corporativo no va a poder demostrar que sirve”, afirmó. En ese marco presentó la nueva Certificación de Directores IAE, que reúne más de 120 horas de formación sincrónica de distintos programas, a las que se suman un taller específico de certificación, bibliografía, evaluaciones y autoevaluaciones. La propuesta busca constituir una señal de formación y preparación para quienes integran o aspiran a integrar directorios.

Durante esta primera parte de la jornada, Vázquez también presentó una encuesta interactiva entre los asistentes. Entre otros resultados, dos tercios manifestaron una posición de “esperar y ver” respecto de los activos argentinos, mientras que el 70% señaló que sus empresas no cotizan ni tienen planes inmediatos de hacerlo.

La mirada del inversor sobre el gobierno corporativo

El siguiente panel abordó “Competencias de gobierno y la mirada del inversor” y fue moderado por Alejandro Berney, director de Caja de Valores y responsable de Investor Relations de BYMA. Participaron Fabiana Gadow, colaboradora de la Cátedra PwC de Gobierno de las Organizaciones de IAE Business School y directora independiente, y Claudio Maulhardt, gestor de cartera de Galileo Fondos.

Maulhardt explicó que la calidad del gobierno corporativo forma parte de su evaluación al momento de tomar decisiones de inversión. Su criterio es evitar que el riesgo de una compañía provenga de factores ajenos a su operación: “Nunca queremos estar invertidos en una empresa en la cual corramos un riesgo que va por fuera de la operación”. El gestor también destacó la importancia de analizar la trayectoria de una compañía y el comportamiento de sus órganos de gobierno en situaciones de estrés, así como la existencia de contrapesos efectivos.

En tanto, Gadow puso el acento en una dimensión menos visible del gobierno corporativo: la forma concreta en que funciona un directorio. Más allá de las estructuras formales, señaló la importancia de la mirada estratégica, la diversidad, la existencia de disenso y la consideración de los riesgos de largo plazo. También destacó la necesidad de que quienes participan de un órgano de gobierno puedan distinguir desde qué rol están tomando una decisión: como CEO, accionista o director.

En el intercambio surgió, además, la cuestión de la independencia y la renovación de los directorios. La conversación puso en evidencia que la independencia no depende únicamente de la antigüedad, sino también del perfil de los directores, su capacidad de cuestionamiento y su preparación para las reuniones. Berney planteó una pregunta que sintetizó uno de los desafíos culturales abordados durante el panel: “¿Tenemos un directorio que simplemente es un sello de goma y le dice todo que sí al accionista mayoritario presidente o tenemos un directorio que está cuestionando desde un sentido propositivo?”.

Radiografía de los directorios argentinos

Uno de los momentos centrales del Foro fue la presentación de los resultados de la Encuesta Anual a Directorios, desarrollada por la Cátedra PwC de Gobierno de las Organizaciones del IAE Business School. Carlos Pace, director ejecutivo de la Cátedra, explicó que la encuesta busca complementar el conocimiento académico con evidencia sobre lo que sucede efectivamente en las organizaciones. La iniciativa procura entender cómo se están gobernando las compañías y detectar ámbitos concretos de mejora.

La segunda edición de la encuesta reunió respuestas de 62 organizaciones de distintos tamaños, en su mayoría de capital nacional y no reguladas. Entre los principales resultados, el 63% de las organizaciones indicó que el management reporta al directorio; el tamaño promedio del directorio es de cinco miembros; el 40% de sus integrantes pertenece a la familia fundadora; y las mujeres representan el 20% de los miembros de los directorios relevados. Pace remarcó que la encuesta tendrá continuidad y permitirá construir información local sobre la composición y funcionamiento de los directorios argentinos.

Junto con Pace participó Damián Vázquez, socio de PwC Argentina a cargo de la práctica de Management Consulting, quien explicó que la encuesta procura observar la distancia entre los modelos teóricos de gobierno y las prácticas concretas de las organizaciones. “Hay otra motivación que nosotros en la cátedra la vemos en todos los programas que es mejorar la gestión”, afirmó. Entre los resultados, la encuesta mostró que la mayoría de las empresas relevadas tiene directorios en funcionamiento, aunque persisten oportunidades de mejora en materia de diversidad, incorporación de miradas diferentes, funcionamiento de comités y renovación de sus integrantes.

Directorios profesionales y acceso al mercado de capitales para las PyMEs

La jornada continuó con el panel “El salto de las PyMEs: directorios profesionales y acceso al mercado de capitales”, moderado por Miguel Méndez, profesor de la Cátedra PwC de Gobierno de las Organizaciones de IAE Business School. El panel reunió experiencias empresarias y perspectivas profesionales sobre el acceso de las PyMEs al mercado de capitales. Participaron Antonella Brondello, directora de Pedrolga; Martín Jersonsky, fundador y gerente general de Ecofactory; Luciana Denegri, socia del estudio Beccar Varela; y Juan Tripier, director de la práctica de Deals de PwC Argentina.

Brondello compartió la experiencia de Pedrolga, una empresa de logística vinculada a Vaca Muerta que realizó una emisión de ON PyME Garantizada. Explicó que el acceso al mercado permitió ampliar las alternativas de financiamiento y mejorar las condiciones obtenidas. “La ON Pyme Garantizado nos resultaba atractiva, pero la tasa de los préstamos bancarios, negativa, era aún más atractiva. Con el cambio de gobierno, esto cambió”, relató.

Luego, Jersonsky presentó el caso de EcoFactory, empresa que desarrolló soluciones para el problema de los plásticos de un solo uso y que utilizó una emisión de ON para financiar una nueva unidad de negocios. “La emisión de la ON que hicimos hace dos años justamente fue para financiar la puesta en marcha de esta nueva unidad de negocios”, explicó. También destacó el efecto que tuvo el acceso al mercado sobre la relación de la empresa con el sistema financiero: “Definitivamente genera cierta exposición que desde una pyme a veces es difícil tener y los bancos empiezan a mirarnos de otra manera”.

Desde la perspectiva legal, Denegri explicó los nuevos regímenes de oferta pública y las alternativas simplificadas disponibles para las empresas. En particular, destacó que los nuevos regímenes de bajo y mediano impacto permiten reducir plazos y trámites para determinadas emisiones, siempre dentro de los requisitos establecidos por la normativa. Una de sus conclusiones fue: “Es importante tener en cuenta que existe posibilidad para las pymes y para otras empresas”, en referencia a las oportunidades que ofrecen los nuevos regímenes de acceso al mercado.

Tripier, por su parte, explicó que el proceso comienza con una etapa de preparación en la que la empresa debe comprender su situación financiera, evaluar los instrumentos disponibles y definir cuál de ellos se adapta mejor a sus necesidades. El intercambio permitió mostrar, a partir de experiencias concretas, que el acceso al mercado de capitales no depende únicamente del instrumento financiero elegido, sino también del grado de preparación, ordenamiento y profesionalización de la empresa y de sus órganos de gobierno.

El camino hacia una oferta pública inicial

A continuación, Ignacio Lorenzo, director de Financiación y Cotización de BYMA, analizó las perspectivas del mercado argentino de acciones y las condiciones que podrían favorecer un nuevo ciclo de ofertas públicas iniciales (IPO). Su diagnóstico partió de un dato significativo: la capitalización bursátil argentina representa actualmente alrededor del 8% del PBI, mientras que en mercados regionales como Chile y Brasil se ubica en torno al 80%–90%. Para Lorenzo, esta brecha muestra el amplio potencial de desarrollo que todavía tiene el mercado de equity argentino. En este contexto, planteó que la Argentina podría estar ante “una potencial tercera ola de IPOs” y señaló cuatro ámbitos en los que podría concentrarse buena parte de la actividad: energía —particularmente oil & gas—, minería, privatizaciones y grandes compañías locales. En el caso de energía, destacó que el mercado de capitales puede contribuir a reducir el apalancamiento histórico de las compañías, atraer inversores internacionales y aportar recursos para financiar grandes proyectos.

Lorenzo también explicó por qué el desarrollo del equity resulta especialmente relevante para proyectos de largo plazo. A diferencia de la deuda, el capital accionario permite ampliar los plazos de financiamiento y puede resultar particularmente adecuado para proyectos cuyo período de repago supera los horizontes habituales del mercado de deuda. Además, una compañía cotizante con buen gobierno corporativo, información transparente y sus números en orden puede mejorar su visibilidad y, con ello, su calidad y costo de crédito. Desde esta perspectiva, el desarrollo del mercado de acciones no supone únicamente una alternativa adicional de financiamiento: puede contribuir a profundizar el mercado de capitales, diversificar las fuentes de financiamiento, facilitar operaciones de M&A y generar mayor visibilidad y disciplina para las empresas. Lorenzo sostuvo que estos factores permiten pensar en un círculo virtuoso entre mayor acceso al capital, crecimiento empresarial y profundización del mercado.

Geopolítica y mercados: el nuevo contexto para los directorios

El tramo final de contenidos estuvo dedicado a “Geopolítica y mercados: el nuevo contexto para los directorios”, en un diálogo entre Diana Mondino, economista y exministra de Relaciones Exteriores, Comercio Internacional y Culto, y Pablo Pla, profesor de IAE Business School y especialista en estrategia.

Pla introdujo la conversación a partir de una premisa central para la estrategia empresarial: la necesidad de que los directorios comprendan adecuadamente el contexto internacional. “En estrategia es clave leer bien el contexto”, planteó. En tanto, Mondino vinculó la geopolítica con decisiones concretas de las empresas: mercados, productos, inversiones, competitividad, regulación y riesgos. Destacó la importancia de anticiparse a las tendencias globales y de comprender tanto la evolución del sector como las capacidades propias de cada compañía. En ese sentido, afirmó: “En general, se sabe de política, pero no de tendencias globales, que hay que acompañar y con bastante antelación”.

También subrayó la necesidad de contar con directorios capaces de interpretar estos cambios y reaccionar con flexibilidad. En referencia a la experiencia de empresas que operan en mercados internacionales, señaló: “Tenés que tener una flexibilidad muy grande. No sirve tener un directorio que se reúne unas pocas veces para cumplir con la IGJ”. La conversación abordó, además, comercio internacional, regulaciones, tarifas, competitividad, inversión, sucesión empresaria y el impacto de la estructura tributaria sobre las decisiones de las compañías.

Gobierno corporativo, transparencia y creación de valor

El cierre conceptual de la jornada estuvo a cargo de Gonzalo Pascual Merlo, CEO de BYMA, quien retomó varios de los temas que habían atravesado los distintos paneles y propuso una síntesis sobre el valor económico del gobierno corporativo. Uno de los conceptos centrales fue el de signaling. Pascual Merlo explicó que una de las funciones del mercado consiste en reducir las asimetrías de información entre las empresas y los inversores.

En ese sentido, una organización que adopta buenas prácticas de gobierno corporativo y se anima a brindar información transparente puede generar una señal de confianza para el mercado. Esa mayor transparencia, señaló, tiene un efecto económico concreto: “acceden a crédito a una tasa más barata porque estás otorgando información”. “Nuestro trabajo (como mercado), si lo hacemos bien, lo que tenemos que hacer es eliminar la asimetría de información”, afirmó. A partir de esta idea, explicó que una mayor transparencia puede traducirse en mejores condiciones de financiamiento. La información permite a los inversores evaluar mejor el riesgo y, en consecuencia, puede favorecer el acceso al crédito a tasas más bajas.

Pero Pascual Merlo advirtió que el gobierno corporativo no debe reducirse a la transparencia o al cumplimiento formal. Un directorio efectivo, explicó, debe asegurarse de trabajar de manera permanente sobre tres cuestiones centrales: la estrategia, los riesgos estratégicos y el presupuesto. En un contexto de competencia cada vez más global, fronteras que se desdibujan y una tecnología que puede convertirse tanto en un habilitante como en una amenaza, la responsabilidad del directorio es comprender cómo la empresa genera y seguirá generando valor. En esa línea, también destacó que el verdadero aporte de un directorio no consiste simplemente en reunir personas reconocidas, tener una agenda periódica o contar con una sala de reuniones. En un entorno de abundancia de información, el diferencial está en la experiencia y en la capacidad de formular las preguntas correctas.

Una ventaja competitiva para las empresas

El cierre institucional estuvo a cargo de Carolina Dams, decana de IAE Business School, y Pedro Vázquez, director académico de la Cátedra PwC de Gobierno de las Organizaciones. Dams sintetizó uno de los principales mensajes de la jornada al afirmar: “Un buen directorio es una ventaja competitiva, no es tildar”. La decana también destacó que la formación constituye un componente fundamental para construir directorios capaces de generar valor y remarcó que la certificación presentada durante el Foro no representa simplemente una acreditación formal, sino el resultado de un proceso de formación y aprendizaje compartido. Finalmente, Vázquez reafirmó el compromiso de la Cátedra con la formación, la investigación y la generación de conocimiento sobre el funcionamiento de los órganos de gobierno.

El Foro de Gobierno Corporativo 2026 dejó planteada una agenda que conecta tres desafíos estrechamente relacionados: la necesidad de contar con directorios más profesionales y efectivos, la oportunidad de profundizar el desarrollo del mercado de capitales y la importancia de que las empresas incorporen una lectura estratégica del contexto económico y geopolítico. A lo largo de la jornada, las distintas perspectivas coincidieron en que el gobierno corporativo no constituye una cuestión meramente formal. La calidad de los directorios impacta en la toma de decisiones, la confianza de los inversores, el acceso al financiamiento, la capacidad de las empresas para enfrentar escenarios de incertidumbre y, en última instancia, su capacidad para generar y sostener valor.